真眾籌還是偽PR 8個(gè)問題帶你看清股權(quán)眾籌
8月2日下午，虎嗅君拉上了一干伙伴開了場股權(quán)眾籌群英討論。為了把這個(gè)話題能討論的更加徹底，虎嗅君特意邀請了相關(guān)行業(yè)中不同身份的參與者同臺PK：
公募眾籌平臺代表：京東股權(quán)眾籌部投資副總監(jiān) 胡超
私募眾籌平臺代表：云籌CEO 謝宏中、風(fēng)投俠CEO 邵海濤
FA代表：華興Alpha早期平臺運(yùn)營負(fù)責(zé)人 張潤田
投資機(jī)構(gòu)代表：真格基金投資總監(jiān)、真股負(fù)責(zé)人 顧旻曼
律師代表：法海網(wǎng)CEO 陳一凡
機(jī)智如我，現(xiàn)場交鋒的激烈程度也嚴(yán)重滿足了虎嗅君就愛湊熱鬧的小心思。各路嘉賓圍繞關(guān)于股權(quán)眾籌相關(guān)的八個(gè)問題進(jìn)行一番撕殺，更有兩位嘉賓相約一年再后曬出成績單PK，好不過癮。＃才不告訴你是哪兩位大仙，叫你不去現(xiàn)場看嗅君
不多說，請看下面八回合大戰(zhàn)，關(guān)于股權(quán)眾籌的問題都在里面了。
股權(quán)眾籌核心價(jià)值是籌資還是PR？
謝宏中：股權(quán)眾籌既是創(chuàng)業(yè)者融資的平臺，更是投資人投資的平臺。單純的創(chuàng)業(yè)者融資的平臺的從業(yè)務(wù)流程上只要你把錢拿到手，并且按照約定把股份轉(zhuǎn)讓出去，交易就結(jié)束了。投資方則需要投錢換得股份，退出的時(shí)候再賺回來。
顧旻曼：我個(gè)人還是比較認(rèn)可眾籌這個(gè)事情在市場或者營銷層面的意義，更勝過于它融資角度的意義。如果覺得眾籌相比于普通的向VC來籌資，我覺得它其實(shí)帶來的管理成本和你融資時(shí)候需要付出的精力，以及之后的維護(hù)成本其實(shí)是更大的。
胡超：對一級市場基金經(jīng)理來說，比如紅杉的投資經(jīng)理，基金的品牌價(jià)值能夠讓他能夠接觸到更好的項(xiàng)目，能夠給他談價(jià)格的時(shí)候能夠帶來更大的支持，談募資的時(shí)候也能夠更加容易。但如果這個(gè)投資經(jīng)理離職了，這些支持就都沒有了，但是在股權(quán)眾籌平臺上他還能找到價(jià)值。
眾籌平臺VS專業(yè)機(jī)構(gòu)，找誰拿錢更好？
張潤田：我認(rèn)為其實(shí)大部分創(chuàng)業(yè)者在選擇投資人的時(shí)候還是應(yīng)當(dāng)盡量地選擇專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。因?yàn)樗麄冏畲蟮奶卣鞲粝啾�，并不在于行業(yè)知識儲備或者理解。最關(guān)鍵的一點(diǎn)是投資機(jī)構(gòu)已把風(fēng)險(xiǎn)的意識已經(jīng)構(gòu)建到他們的架構(gòu)當(dāng)中。如果投資人都是風(fēng)險(xiǎn)承受能力很差的這一類的，那你一定要非常小心。因?yàn)檫@些人可能就會追著你企業(yè)經(jīng)營過程當(dāng)中的一些策略，或者說在你的退出機(jī)制上的一些問題不放或者鬧事。
胡超：我覺得這兩者并不是一個(gè)完全對立的關(guān)系，因?yàn)轭I(lǐng)投加跟投是專業(yè)機(jī)構(gòu)加上股權(quán)眾籌平臺的眾籌的融資，眾籌的一些跟投人。如果說兩方面的資源都能拿到為什么不拿兩方面的呢？
陳磊：我是創(chuàng)業(yè)者，我自己有一些想法。因?yàn)槲矣X得剛才他們在討論選擇眾籌平臺還是選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)，其實(shí)對于我創(chuàng)業(yè)者來說我才不管你是什么身份，我只需要拿錢快的，如果太多時(shí)間用于找錢，我覺得這很浪費(fèi)。
從組織架構(gòu)上看，投資者應(yīng)該選擇怎樣的股權(quán)眾籌平臺？
陳一凡：從投資人的角度來講，建議大家盡量地選擇可以用持股平臺來持有被投企業(yè)平臺。因?yàn)榇衷谀壳暗姆蔂顟B(tài)上，實(shí)踐中可能會有一些存在的不確定性。法官會怎么來判斷一個(gè)有效的隱名股東，就是不體現(xiàn)在股權(quán)登記冊上，不體現(xiàn)在工商登記條例里，判斷標(biāo)準(zhǔn)起碼有三個(gè)：
是否實(shí)際出資，大家把打款的這個(gè)憑證保留好。
有沒有參與到公司的實(shí)際管理經(jīng)營。比如說這個(gè)公司發(fā)展得很好，也融到B輪了，在行使優(yōu)先購買權(quán)的時(shí)候他征求了我們的意見，還有他修改公司章程的時(shí)候給我們發(fā)了郵件，說你們同意不同意這個(gè)條文怎么修改。就是說體現(xiàn)你實(shí)際參與到公司管理的這種證據(jù)文件保存好。
是否享有股東實(shí)際根據(jù)法律應(yīng)該享有的分紅的權(quán)利，這可能不太適用于我們的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。但是目前看來好象互聯(lián)網(wǎng)公司分紅的是非常少的，這三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來判斷你是否是股權(quán)眾籌項(xiàng)目的一個(gè)實(shí)益性的股東，這樣的話可以更好地保護(hù)你作為投資人的權(quán)利。這是剛才法律問題的簡單解答。
投資者應(yīng)該有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)意識？
陳一凡：我講一個(gè)數(shù)據(jù)，去年2014年總共是845單A輪融資的項(xiàng)目融資成功，C輪只有82單。當(dāng)然這里面肯定有滯后性，但是基本的數(shù)據(jù)也就是說拿到A輪的企業(yè)到C輪可能也不會超過20%。作為自己掏腰包的話，有沒有這種勇氣，有沒有承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力？我覺得要有理性的投資人的教育。我可能破了一點(diǎn)涼水，但是我相信管它有沒有泡沫，大家更理性地思考問題可能是有助于行業(yè)發(fā)展的更好的一個(gè)事情。
邵海濤：我們今天到現(xiàn)場的朋友有一些是想?yún)⑴c股權(quán)眾籌投資的，我給大家一個(gè)建議。你投2個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投20個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)秀的天使投資人他的成功率也就是5%到10%，那么你就算一算，什么時(shí)候你整體的投資組合才有成功，才有收益。要有分散的、持續(xù)的、投資的資金實(shí)力和勇氣、心態(tài)。這是我對想?yún)⑴c股權(quán)眾籌的各位的一個(gè)建議，或者說一個(gè)勸告。
顧旻曼：最一流的天使投資基金也在承擔(dān)相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)有一位非常著名的投資人對我們說過一句話，如果一個(gè)天使投資基金你的失敗率沒有達(dá)到75%，說明你沒有承擔(dān)足夠多的風(fēng)險(xiǎn)。那么對于天使階段的股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)到底有多高？我覺得這個(gè)問題希望參與的要掂量一下。
擔(dān)心創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目眾籌會泄漏商業(yè)機(jī)密？
胡超：每一個(gè)項(xiàng)目它在持續(xù)融資的不同階段有著不同的融資需求，可以披露不同樣的信息。如果說項(xiàng)目的保密性太強(qiáng)，通常我們就建議他就別做眾籌了�？赡芩苯尤訋讉�(gè)機(jī)構(gòu)，或者通過FA會更合適一點(diǎn)。如果說項(xiàng)目的保密性不是那么強(qiáng)，可以適當(dāng)?shù)毓家徊糠中畔�，那其�?shí)他做眾籌的時(shí)候他可以適當(dāng)?shù)仉[去一些比如說涉及商業(yè)機(jī)密，或者不太適合對公眾披露的信息，這些都沒有問題。
謝宏中：我們認(rèn)投一個(gè)項(xiàng)目是要先打保證金然后打款的，所以有一些項(xiàng)目假如說它有一些信息是不適合公開披露的話，那么我們那個(gè)地方會隱去。在投資人打了保證金以后，平臺再補(bǔ)充信息給他。
什么樣的項(xiàng)目適合參與股權(quán)眾籌？
張潤田：現(xiàn)在大部分做2C類項(xiàng)目的客戶本身對于眾籌的這一類的融資方式接受程度會比較高。今天來看作為一個(gè)2C類的產(chǎn)品，不管你是做社交的、游戲的、電商的還是做影視類的，相對來說在眾籌平臺上更容易滿足融資需求，也更容易被普通的投資人接受。如果你是做一個(gè)2B類業(yè)務(wù)，或者高科技類型的項(xiàng)目，那可能就是能接受這一類項(xiàng)目的投資人相對來說會更少一些。
胡超：股權(quán)眾籌它核心的功能就是融資，我覺得任何有融資需求的項(xiàng)目都可以來做股權(quán)眾籌。區(qū)別無非是他在這個(gè)平臺上得到的幫助是10分還是8分或者說7分，僅此而已。大家其實(shí)倒不用擔(dān)心說好象自己的項(xiàng)目適不適合上眾籌，假如說一個(gè)項(xiàng)目要融資一千萬，那么有一家機(jī)構(gòu)愿意投500萬，眾籌平臺上再找500萬也是非常好的。
項(xiàng)目死了怎么辦？
陳一凡：我覺得對于一個(gè)負(fù)責(zé)任的創(chuàng)業(yè)者來講，對于負(fù)責(zé)任的眾籌平臺來講應(yīng)該把這個(gè)項(xiàng)目做一個(gè)完善的最后的處理，應(yīng)該要注銷掉。因?yàn)槿绻蛔N有幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，將來如果一旦你沒有年檢，這個(gè)法定代表人會被鎖定在工商局的系統(tǒng)里，不能參與社會任何新的企業(yè)。對于平臺來說對他的投資人沒有一個(gè)了解，對投資人造成的可能是永遠(yuǎn)在這個(gè)平臺持有一個(gè)股權(quán)。所以我們建議采取適當(dāng)?shù)拇胧┤ミM(jìn)行一個(gè)處理，讓大家的法律權(quán)利義務(wù)不要處于一個(gè)不確定的狀態(tài)。
股權(quán)眾籌的未來發(fā)展？
邵海濤：股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)暴露相對于比較滯后，股權(quán)眾籌的項(xiàng)目周期大概要兩年左右，兩年左右能夠清晰看到這個(gè)項(xiàng)目是活還是死，大概明年年底到后年年初，就是2016年底、2017年初的時(shí)候，可能相當(dāng)多的眾籌平臺會風(fēng)險(xiǎn)暴露。所以大家看這個(gè)問題不要僅僅關(guān)注平臺融了多少錢是作為一個(gè)股權(quán)眾籌成功的標(biāo)志。
謝宏中：其實(shí)我們談到有很多的投資機(jī)構(gòu)，其實(shí)越是專業(yè)做投資越看不懂股權(quán)眾籌。因?yàn)橛泻芏嗟某晒Φ耐缎袡C(jī)構(gòu)本來就是在用傳統(tǒng)的方式做事，投資機(jī)構(gòu)天天在看“互聯(lián)網(wǎng)+”的項(xiàng)目但自身并沒有“互聯(lián)網(wǎng)+”。股權(quán)眾籌發(fā)展下去我認(rèn)為政府加強(qiáng)對管理和引導(dǎo)是非常有必要的。
胡超：我相信未來比如說5年后，或者說3年后，真正受到市場認(rèn)可的有價(jià)值的平臺它的數(shù)量一定是有限的，絕對不可能是現(xiàn)在的幾百家。因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)它可能一年才投10個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)算不錯的了。一年投兩個(gè)項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)它也能夠活得很好。但是對于一個(gè)平臺來說，如果說它的平臺上的項(xiàng)目交易量或者說交易的活躍度都上不去的話，那這個(gè)平臺遲早會死掉。
顧旻曼：我覺得要從邏輯根本上來講解決股權(quán)眾籌的問題。即是做高風(fēng)險(xiǎn)的投資，要用高流動性來去做補(bǔ)充，例如二級市場就是非常經(jīng)典的高風(fēng)險(xiǎn)以及高流動性的投資方式。如果說流動性非常差，比如一級市場的股權(quán)投資，那更穩(wěn)妥的選擇就是讓它的風(fēng)險(xiǎn)能夠低下來。所以現(xiàn)在面對眾籌平臺，我覺得始終要解決這樣一個(gè)矩陣的問題。如果說你真的要做一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的事情，你怎么樣把流動性提上來？或者說如果說你要做一件流動性極低的事情，怎么樣把風(fēng)險(xiǎn)降下來。